如何應(yīng)對(duì)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：基于宏觀政策取向一致性的視角
張鵬 張明 張沖
摘要： 穩(wěn)妥化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)、金融防風(fēng)險(xiǎn)的重中之重。本文構(gòu)建包含中國(guó)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特征和多元宏觀政策的NK-DSGE模型，從理論上分析了地方融資平臺(tái)債務(wù)擴(kuò)張引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)機(jī)制，探討了財(cái)政、貨幣與宏觀審慎政策應(yīng)對(duì)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)政策協(xié)調(diào)搭配問(wèn)題。研究發(fā)現(xiàn)，盡管盯住地方債務(wù)負(fù)擔(dān)率的擴(kuò)張型財(cái)政政策在一定程度上犧牲了對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控能力，但可以有效降低金融周期波動(dòng)和社會(huì)福利損失；相較于數(shù)量型、混合型貨幣政策，價(jià)格型貨幣政策通過(guò)利率傳導(dǎo)渠道顯著增強(qiáng)財(cái)政政策效果，其與擴(kuò)展型財(cái)政政策協(xié)調(diào)搭配使用能夠在有效降低地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提高產(chǎn)出水平，帶來(lái)顯著的居民部門(mén)福利增益；以逆周期信貸調(diào)節(jié)為代表的宏觀審慎管理通過(guò)抑制信貸市場(chǎng)順周期性，防止融資平臺(tái)債務(wù)過(guò)度膨脹，提升了金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性，為財(cái)政貨幣政策制定創(chuàng)造更多空間，從而有助于實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“防風(fēng)險(xiǎn)”的政策目標(biāo)。在當(dāng)前形勢(shì)下，建議在地方政府的績(jī)效考核機(jī)制中引入地方債務(wù)指標(biāo)，并對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與地方債務(wù)進(jìn)行聯(lián)動(dòng)考核；加快貨幣政策調(diào)控框架由混合型向價(jià)格型轉(zhuǎn)型，且著力加強(qiáng)財(cái)政、貨幣和宏觀審慎政策之間的協(xié)調(diào)配合，以緩解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及維護(hù)金融經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。
關(guān)鍵詞：地方融資平臺(tái);債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)治理;財(cái)政貨幣政策協(xié)調(diào);NK-DSGE模型;