《2013年第3季度中國對外投資報告》之專題報告一

美聯(lián)儲進入和退出量化寬松的節(jié)奏與效應(yīng)

王永中

[內(nèi)容摘要] 論文深入分析了美聯(lián)儲量化寬松政策進入與退出的步驟和次序，系統(tǒng)概括了量化寬松影響美國債券收益率的機制，全面評估了量化寬松退出影響美元資產(chǎn)和中國外匯儲備資產(chǎn)的渠道，提出了中國外匯儲備資產(chǎn)多元化的政策建議。量化寬松退出對中國外匯儲備資產(chǎn)安全產(chǎn)生正反雙重效應(yīng)，負向沖擊體現(xiàn)為中國持有的長期美國債券價格因收益率上升而下跌，正面效應(yīng)表現(xiàn)為美國股票和不動產(chǎn)的潛在上漲動力增強與美元升值。未來一段時間，中國外匯儲備資產(chǎn)多元化的重點，不是削減美元資產(chǎn)比例，而是調(diào)整美元資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。中國應(yīng)減持美國長期國債，適當(dāng)增持美國股票、不動產(chǎn)、短期國債和企業(yè)債券。
[關(guān)鍵詞] 量化寬松 進入 退出 節(jié)奏 效應(yīng) 外匯儲備

2013年6月19日，美聯(lián)儲主席伯南克宣布，如果美國經(jīng)濟和就業(yè)市場繼續(xù)向好，美聯(lián)儲將會在今年晚些時候逐步縮減債券資產(chǎn)的購買規(guī)模。而且，他還暗示債券購買計劃可能在2014年年中結(jié)束。伯南克的講話強化了投資者關(guān)于美聯(lián)儲退出量化寬松政策的預(yù)期，引發(fā)了國際金融市場的激烈反應(yīng)甚至是震蕩。這不僅表現(xiàn)為美國債券收益率的明顯上升、股市價格的大幅下跌和美元匯率的迅速走強，而且體現(xiàn)在許多新興經(jīng)濟體的資本外逃、資產(chǎn)價格急劇下跌和本幣匯率大幅貶值方面。目前，量化寬松政策退出的時間、節(jié)奏和影響等問題，已引發(fā)了全球各國的廣泛關(guān)注。作為美國國債的最大海外投資者和持續(xù)的經(jīng)常項目順差國，中國關(guān)注的重點不是跨境資本外流和人民幣匯率貶值，而是量化寬松退出對于美國國債的收益率和市場價格，進而對中國持有的美元資產(chǎn)價值的影響。顯然，在評估量化寬松退出對于中國外匯儲備美元資產(chǎn)的影響之前，須做好兩件工作：一是分析概括量化寬松政策影響美國債券收益率的具體機制；二是預(yù)測量化寬松退出的具體步驟和次序。基于這一考慮，論文在回顧分析量化寬松政策的目標(biāo)與進入階段的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)概括了量化寬松作用于債券收益率的機制，分析預(yù)測了量化寬松退出的具體步驟和時間次序安排，全面評估了量化寬松退出對于美元資產(chǎn)和中國外匯儲備資產(chǎn)安全的影響，提出了中國外匯儲備資產(chǎn)多元化的政策建議。

一、量化寬松政策的目標(biāo)

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二、量化寬松進入的階段

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三、量化寬松對美國債券收益率的影響渠道

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四、量化寬松政策退出的機制與次序

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五、量化寬松政策退出對美元資產(chǎn)的影響

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六、量化寬松政策退出對中國外匯儲備資產(chǎn)的影響

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七、中國外匯儲備投資的策略選擇

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